会员订阅业务的萌芽，往往始于免费流量红利的殆尽。早年间移动互联网企业的增长主要依靠用户数增长带来流量池的扩容。但《2022年移动应用运营增长洞察白皮书》显示，截至2021年12月，手机网民规模已经达到10.3亿，增长率降低至4.7%，市场接近饱和。可见依靠免费吸引用户，然后贩卖广告位的流量红利期已然成为过去时。

(资料图片)

来源：艾瑞咨询《2022年移动应用运营增长洞察白皮书》

所以在各家互联网大厂近两年的财报中，“第二曲线”成为了当下发展的核心主题。如何利用好手中的流量池，在存量市场中寻找新增长引擎成为重中之重。

美图曾经的业绩支柱是在线广告。直到2021年底，在线广告业务仍是美图最大的收入来源。但随着流量见顶，互联网行业整体广告市场也开始进入增速放缓阶段。前瞻产业研究院发布的《中国互联网广告行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》显示，2017年起，互联网广告市场规模同比增速连年下跌，市场明显趋于饱和。

来源：前瞻产业研究院《中国互联网广告行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》

在广告业务可预见的天花板来临之前，美团推出了VIP订阅的付费模式。不过美图没有贸然推行VIP订阅业务，而是选择在海外先试水。凭借不断创新的产品功能和个性化的定制服务，美图的付费服务迅速赢得市场青睐。根据App Annie数据统计，2022年1月，美图在海外非游戏厂商的出海收入排名位列中国第四，影像出海赛道位列第一。

来源：App Annie《2022年1月中国非游戏厂商出海收入排行榜》

嫁接海外经验，2020年起，美图公司旗下美图秀秀、美颜相机等应用提供VIP订阅业务。推出两年来，美图公司VIP订阅业务的用户数量持续增长。截至2022年6月，美图公司旗下应用拥有超过500万VIP会员，有力证明付费这种商业模式可以在中国市场跑通。VIP会员数量的增长也成功帮助美图实现了收入结构的优化。在财报显示，截至2022年上半年，美图公司VIP订阅业务收入同比增长61.4%达3.392亿元，超过在线广告业务收入的2.547亿元，跃升成为美图收入的第一来源。

由于美图在海外市场的VIP订阅业务起步更早，目前美图国内市场付费率尚低于部分海外市场。数据显示，目前国内VIP会员的MAU占比只有1.3%左右，但是美图在部分海外产品的MAU占比已经超过7%。同时，最新财报数据显示，2022年6月，美图公司月活用户达2.409亿，环比2021年12月增长4.5％。庞大的用户总数也将成为VIP订阅业务继续增长的强大底气。

综合来看，尚处于初期的国内VIP订阅业务可以继续利用传统免费业务的巨大流量池，实现用户价值的持续释放，其在国内市场仍有巨大的提升空间。

从长期发展来看，美图的价值已经受到流量思维惯性的影响而被低估，我们需要重新审视美图的发展空间。根据美图公司披露数据，美图的VIP订阅业务未来到2025年实现超过15亿元的营收规模，发展空间十分可观，这也将成为丰富投资者对于公司长期价值想象空间的关键变量。

2021-2025年美图公司VIP订阅业务收入增长规模预估

目前来看，美图的新商业模式已经初步跑通，过去的市场将注意力更多投放于几家“大而全”的企业，对于美图这样“小而精”的垂类公司关注度较低，但在互联网企业发展的新阶段，无论是核心赛道的蓝海规模还是自身的护城河优势，美图的价值需要被重新定义。VIP订阅业务将是美图业务上的独特优势，也是美图新故事的开启，也期待更多互联网企业能够找准核心能力优势，将流量思维转变为用户思维，在广袤的互联网领域开拓出新的金矿。

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