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作者：Vaish Puri

(资料图片仅供参考)

DeFi 正在慢慢扩大加密货币的业务边界，并在现实世界中产生影响。随着越来越多的资产被代币化，传统资本市场也在拥抱区块链技术。

在利率上升、DeFi 需求下降和全球经济不景气的大背景下，在链上转移价值的机会成本正处于加密货币历史上的最高水平。现实世界资产（RWA）既为收益越来越少的 DeFi 投资者提供了进入更多链下借贷市场的独特机会，也允许 TradFi 机构不受地理限制地发行代币化债务/资产。

什么是现实世界资产（RWA）？

RWA 是可以在链上交易、代表现实资产的代币。例子包括房地产（买卖和租赁）、贷款、合同和担保等。RWA 消除了传统金融的诸多限制。

假设，印尼有一家中型金融科技公司 Bali。Bali 希望筹集资金来推动发展和营销。几个小时内，这家公司就能通过发行代币债券（而非从传统银行或风投）筹集到 10 万美元那里。这种债券代币可以与许多同类印尼金融科技债券打包（package），并以不同的份额比例整体出售。由于资产的链上属性，Bali 的财务是透明可见的。随着 Bali 的营收和成本发生变化，代币价格也会涨跌，信用风险的变化会自动反映在贷款成本中。有了 RWA，Bali 的借款利率更具竞争力（可能是 7%，而不是印尼普遍的 14% 以上）。当 DeFi 收益率较低时，投资者能够获得有竞争力的现实贷款利率。

无论地理位置在哪，RWA 都能实现经济增长，公司可通过数字或传统方式筹集资金保持长期稳定的状态。

为什么选择RWA？

以 20 世纪 90 年代证券化的成功史为例。证券化是一种创造、聚集、储存和分散风险的系统，通过提供资产必须满足的基准（时间长度、风险等），增加流动性和放贷额。彼时，抵押贷款、企业贷款和消费贷款被制度化，并通过证券化进行部署，从而为消费者、公司和购房者提供了更为实惠的融资选择。

30 年后的证券化也几乎没变。金融市场还没有进化到能够自适应互联网时代。由投资银行、托管人、评级服务机构、服务机构等构成的网络，使借贷成本超出了应有水平，大多数资产不能被证券化。大多数公司仍然无法进入国际融资市场。在非洲和亚洲部分地区，保险等基本资源仍然很难获得。这就提出了一个问题：数字化资本市场需要做些什么才能跨过 TradFi 的护城河？答案是资产托管、流动性和信贷协议。

这也为 DeFi 赋予了更重大的使命——在加密货币和现实世界之间建立联系应为 DeFi 的主要目标。加密市场虽然很小（1 万亿美元），现实资产的市场却是巨大的（超过 600 万亿美元）。如果加密货币想要对实体商业产生影响，就必须解决这一问题。

资产托管

由于数字资产的激增和新机构的涌入，稳健的机构托管数字资产更显得重要。在过去的几年里，像 Anchorage Digital 和 Copper 这样的免信任 DeFi 托管服务激增。一些信贷协议，如 Maple，也在服务于机构的平台上以代币提供担保。

这类项目往往会建立起一套合规架构，并通过标准的 KYC/AML 程序，在最大程度上保证托管的安全性。以 Centrifuge 为例，在与池子进行资金交互时，投资者与池子的发行人签订协议，将池子设置为特殊目的工具。该协议规定发行人对未来的任何偿还行为承担责任。

所有借贷和支付都直接在借款人、提供特殊目的工具的机构和投资者之间完成，并在链上发生。未来，信贷协议希望更多与 Kilt 协议这样的 DID 服务集成，从而允许对资产背后的人进行验证。承保人也将被整合为第三方风险评估机构，而不是只靠现有的预言机体系。

流动性

特定的代币化资产，如房地产契约，可能流动性极低。资金池的流动性取决于资产期限和投资者的流入流出。基于收入的激励模式是另一个利润丰厚的流动性来源（想象下投资性房产市场）。

此外，协议还可以与 Balancer 和 Curve 等 DeFi 应用协作，从而创建流动性。代表性例子有 Goldfinch，其成员在 Curve 上用 FIDU 创建了一个流动性池（FIDU 是一个代币，代表 LP 向高级池的存款）。这使得 FIDU 和 USDC 交易对的 Curve LP 头寸可以获得 GFI 流动性挖掘奖励。

信贷协议

DeFi 引发机构恐慌的最大原因之一是缺乏标准化的声誉系统，比如信用评分。DeFi 协议被迫要求以流动代币作为质押品，因为在违约情况下无法强制执行还款。这将信用风险排除在外，但也限制了可用金融产品的类型和数量。信贷协议正采取互补的策略，为贷款提供声誉。有些人努力将链下声誉引入链上世界，而另一些人则致力于创建链上声誉系统。

虽然具体的例子有所不同，但这正是 Maple、TrueFi、Goldfinch、Centrifuge 和 Clearpool 等主要信贷协议的目标。

1、Goldfinch

Goldfinch 正在开发一种去中心化的贷款承销协议，该协议将允许任何人作为承销商在链上发行贷款。其基础建立在两个基本原则之上：

在未来十年中，由于 DeFi的整体透明度和效率，以及普遍的低利率环境（目前正在改变），投资者将需要新的投资机会。投资者还将要求比传统银行和机构提供的收益率更高的机会。

全球经济活动将转向链上，使每一笔交易都透明，从而创造出一种新的公共利益：一种不可改变的、公开的信贷历史，以及与银行业相关的重大交易成本的降低。

其目标是收集在现实生活和互联网上的信息，以此建立可用于链上应用的用户信用。与任何信贷机构一样，该系统并非没有风险。系统会保护放款人利益，包括防止违约，或在发生违约时尽可能多地偿还放款人。

Goldfinch 依靠其支持者（向借款人池提供 USDC 的投资者）来监控池的健康状况并提供流动性。因为在违约的情况下，支持者的流动性首先会丢失。与 TrueFi 类似，Goldfinch 通过 Nexus Mutual 提供智能合约保险。

2、Centrifuge

Centrifuge 是一个为小企业提供快速、廉价的资金，为投资者提供稳定收益的协议。Centrifuge 将现实世界的资产与 DeFi 连接起来，为中小型企业降低资金成本，并为 DeFi 投资者提供了与波动的加密资产无关的稳定收益来源。Centrifuge 依赖于资产发起者和发行者，提供低违约率、稳定的贷款。Centrifuge 次级债券的投资者在违约的情况下首先承担损失。

Tinlake 是他们的第一款面向用户的产品，为公司提供了一种获取 DeFi 流动性的简单方法。对于投资者来说，这些资产将为他们的投资带来安全、持续的回报，不受加密市场波动影响。他们的原生代币 CFG 使用 PoS 共识，验证者质押获得激励。通过链上治理，CFG 质押者可以促进 Centrifuge 的发展。

3、TrueFi

TrueFi 是一个信贷协议，为链上资本市场提供大量的现实世界和加密原生的金融选择。截至发文时，TrueFi 已获得超过 17 亿美元的无抵押贷款，并向贷款人支付了 3500 万美元。通过逐步去中心化的方式，TrueFi 现在由 TRU 代币持有者拥有和管理，由 TrueFi DAO 或独立投资经理负责。

TrueFi 的核心贡献者 Archblock（前身为 TrustToken）最初于 2018 年开始使用 RWA，推出了稳定币 TUSD。从 2022 年初起，TrueFi 进一步深入 RWA，允许传统基金在链上调整其贷款组合。如今，TrueFi 的投资组合为拉美金融科技、新兴市场以及加密质押贷款提供了便利。

4、Maple

2021 年，Maple 启动了以经 KYC 的贷款为担保的链上贷款项目。与标准的 DeFi 模式不同，Maple 允许用户根据信誉向知名公司提供低额抵押的贷款，在支付不足的情况下可以减少担保。Alameda Research、Framework Labs 和Wintermute Trading 是目前来自其他池中借款人。该协议由两个代币（MPL 和 xMPL）治理，代币持有者能够参与治理，分享协议收入。

随着 Maple 向完全去中心化的方向发展，MPL 持有者将可提交提案并进行投票，如增加 Pool Delegates、调整费用和质押参数。

总结

随着加密行业的发展，资金效率将提升至下一数量级。这一进化将由不断评估每个借款人违约风险的信贷模型驱动。在未来，资本会立即分配给风险回报比最高的项目。TrueFi、Centrifuge 和 Goldfinch 等信贷协议将在引导 DeFi 和 TradFi 融合方面发挥重要作用。