【资料图】

本报告导读：

《新型电力系统发展蓝皮书》明确电价机制亟待完善，鼓励绿电交易扩容。

摘要：

突出强调安全保供，明确电价机制亟待完善。国家能源局组织发布《新型电力系统发展蓝皮书》（下文简称《蓝皮书》），《蓝皮书》高度重视电力安全保供：1）明确当前电力保供存在压力，指出“部分地区电力供应紧张，保障电力供应安全面临突出挑战”；2）突出强调电力安全保供重要性，将“确保能源电力安全”列为构建新型电力系统的基本前提。相较此前征求意见稿，本次正式文件多次提及电力市场价格机制亟待完善，新提出“输配电价、上网电价、销售电价改革有待进一步深化”、“辅助服务市场、现货市场、容量市场等多类型市场持续完善、有效衔接融合”。我们认为未来政策有望通过容量电价等价格机制改革保障顶峰电力供应，而煤电商业模式有望在新型电价机制中得以重塑，煤电利润中枢将稳定至合理水平。

完善绿电消费激励约束机制，鼓励绿电交易扩容。清洁低碳是构建新型电力系统的核心目标，《蓝皮书》正式文件相比征求意见稿新提出“绿电消费激励约束机制逐步完善，绿电、绿证交易规模持续扩大，以市场化方式发现绿色电力的环境价值”。2023 年1~4 月全国各电力交易中心累计组织完成绿电交易123.6 亿千瓦时（ 同比+224%），占同期电力直接交易电量的0.9%（同比+0.6 ppts）。我们认为未来绿电消费激励约束机制逐步落地有望带动绿电交易规模加速增长，发电企业将充分受益于绿电交易带来的综合电价提升。

投资建议：维持 “增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电转型：火电盈利与扩表周期的共振，行业比较优势突出，推荐高胜率公司内蒙华电、国电电力、申能股份；央企龙头华能国际、华电国际电力股份（H）；（2）新能源：收益率预期修正、项目转化加速，推荐云南能投、广宇发展、三峡能源；（3）水电：把握大水电价值属性，推荐川投能源、长江电力；（4）核电：

长期隐含回报率值得关注，推荐中国核电、中国广核。

市场回顾： 上周水电（-1.17%）、火电（+0.77%）、风电（+0.67%）、光伏（-0.87%）、燃气（-2.47%），相对沪深300 分别-1.45%、+0.48%、+0.38%、-1.15%、-2.75%。电力行业涨幅第一的公司为建投能源（+14.27%），燃气行业涨幅第一的公司为*ST 升达（+5.43%）。

风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。